BCE reduce din nou ratele, iar creșterea economică în UE stagnează
Nu există un ton mai restrictiv, dar Christine Lagarde este prudentă în ceea ce privește 2025
Translate
spinner.loading
spinner.loading
Avanti con un altro taglio dei tassi, ma con la gradualità di un quarto di punto alla volta e senza legarsi le mani con impegni sul futuro. E' il compromesso fra le anime della Bce raggiunto il 12 dicembre dalla presidente della Bce Christine Lagarde: allentare la stretta monetaria, di fronte alla crescita che peggiora, abbandonando l'intonazione restrittiva di politica monetaria. Ma senza strappi, quindi escludendo per ora un taglio più robusto da mezzo punto percentuale. Gli equilibri nel Consiglio direttivo hanno prodotto quello che da settimane si attendevano gli investitori: un quarto taglio dei tassi da 25 punti base da quando la Bce ha iniziato ad allentare la politica monetaria la scorsa primavera, identico a quelli di di giugno, settembre e ottobre, che porta il tasso sui depositi al 3%. "C'è stato un dibattito con qualcuno che ha proposto di considerare un taglio da mezzo punto, ma alla fine c'è stata la decisione unanime che 25 punti base rappresentavano la giusta decisione", ha spiegato Lagarde.
Il comunicato finale e le parole della Lagarde abbandonano la formula secondo cui la Bce "manterrà i tassi di riferimento su livelli sufficientemente restrittivi". Segno che la Bce intende andare perlomeno verso una politica neutrale, se non espansiva come chiedono le 'colombe', portando i tassi verso un livello che Lagarde ha quantificato "poco al di sopra" del 2%: gli economisti prevedono si raggiunga entro giugno 2025. A Francoforte si è tenuto conto delle richieste delle colombe di dare più ossigeno alla crescita, ma anche della prudenza dei 'falchi'. Da una parte, ci sono una ripresa dell'economia dell'area euro "più lenta del previsto" e gli indicatori più recenti che puntano su un Pil negativo nel quarto trimestre, con la Francia impantanata nella crisi politica, la Germania in recessione e l'Italia a crescita zero nel trimestre estivo. La crescita attesa dalla Bce per l'area euro si ferma così allo 0,7% nel 2024 (da 0,8% di settembre), a 1,1% nel 2025 (da 1,3%) e dell'1,4% nel 2026 (da 1,5%) e viaggia all'1,3% nel 2027.
L'obiettivo d'inflazione sostenibile al 2%, anche se Lagarde puntualizza che "non è ancora missione compiuta", è ormai in vista con stime sono ulteriormente limate al 2,1% per il 2025 e all'1,9% per il 2026. Numeri che, sulla base dei contratti derivati sui terminali Bloomberg, danno un taglio da 50 punti base come attesa principale degli investitori per la riunione Bce del 30 gennaio. "Non ci penso, davvero" è invece la risposta prudente della Lagarde. Anche se "le cose cambiano nel tempo, in funzione dei dati" e "molte cose si chiariranno nei prossimi mesi, non nelle prossime settimane". Una posizione cauta che scontenta chi, fra i politici italiani, invocava una Bce più coraggiosa. Anche il presidente di Confindustria, Emanuele Orsini, aveva chiesto "più coraggio" alla Bce perché andare avanti al ritmo di un quarto di punto alla volta "non è abbastanza" di fronte a una crisi industriale che tiene il manifatturiero in recessione da quasi due anni. Per Lagarde la domanda di uno stimolo maggiore alla crescita "andrebbe fatta a qualcun altro", cioè ai governi nazionali che hanno in mano le leve del bilancio e quelle della politica industriale che dovrebbe affrontare la crisi strutturale dell'auto. La Bce è già abbastanza impegnata a stabilizzare l'inflazione, dove gli effetti dei dazi promessi da Trump sono tutti da decifrare: complessivamente sarebbero al rialzo sui prezzi, e questo spiega una parte della cautela. Un'altra parte è data dalla volontà di non tagliare tutto subito, ma lasciarsi un margine di manovra qualora si concretizzassero i rischi globali. E poi c'è il cambio euro-dollaro, con l'euro già adesso un passo dai minimi di oltre due anni poco sopra la parità. Un'eventuale accelerazione a gennaio o a marzo nel ritmo dei tagli dei tassi "è subordinata al fatto che la fase di forza del dollaro si arresti dopo l'insediamento di Trump il prossimo 20 gennaio", ha detto il chief global strategist di Intermonte Antonio Cesarano.
Înainte cu o nouă reducere a ratei, dar cu gradualitatea unui sfert de punct procentual la un moment dat și fără a lega mâinile cu angajamente pe viitor. Acesta este compromisul dintre sufletele BCE la care a ajuns la 12 decembrie președintele BCE, Christine Lagarde: slăbiți înăsprirea monetară, în fața înrăutățirii creșterii, abandonând tonul politicii monetare restrictive. Dar fără a-l brusca, excluzând astfel, deocamdată, o reducere mai robustă cu o jumătate de punct procentual. Echilibrele din Consiliul guvernatorilor au produs ceea ce investitorii așteptau de săptămâni întregi: o a patra reducere a ratei cu 25 de puncte de bază de când BCE a început relaxarea politicii monetare în primăvara anului trecut, identică cu cele din iunie, septembrie și octombrie, aducând rata depozitelor la 3%. "A existat o dezbatere, unii sugerând că ar trebui luată în considerare o reducere de jumătate de punct, dar în cele din urmă a existat o decizie unanimă că 25 de puncte de bază a fost decizia corectă", a explicat Lagarde.
Comunicatul final și cuvintele lui Lagarde renunță la formula potrivit căreia BCE "va menține ratele dobânzii cheie la niveluri suficient de restrictive". Esteun semn că BCE intenționează să se îndrepte cel puțin spre o politică neutră, dacă nu expansionistă, așa cum cer "porumbeii", aducând ratele spre un nivel pe care Lagarde l-a cuantificat ca fiind "puțin peste" 2 %: economiștii se așteaptă ca acesta să fie atins până în iunie 2025. Solicitările porumbeilor de a da mai mult oxigen creșterii au fost luate în considerare la Frankfurt, dar și prudența "șoimilor". Pe de o parte, există o redresare "mai lentă decât se aștepta" a economiei zonei euro, iar ultimii indicatori indică un PIB negativ în trimestrul al patrulea, cu Franța împotmolită în criza politică, Germania în recesiune și Italia la creștere zero în trimestrul de vară. Creșterea preconizată de BCE pentru zona euro se oprește astfel la 0,7% în 2024 (de la 0,8% în septembrie), 1,1% în 2025 (de la 1, 3%), 1,4% în 2026 (de la 1,5%) și 1,3% în 2027.
Ținta de inflație sustenabilă de 2%, deși Lagarde subliniază că aceasta 'nu este încă o misiune îndeplinită', este acum în vizor, estimările fiind reduse în continuare la 2,1% pentru 2025 și 1,9% pentru 2026 . Cifre care, pe baza contractelor derivate de la terminalul Bloomberg, dau o reducere de 50 de puncte de bază ca principala așteptare a investitorilor pentru ședința BCE din 30 ianuarie. 'Nu mă gândesc la asta, serios' este răspunsul prudent al lui Lagarde. Deși "lucrurile se schimbă în timp, în funcție de date" și "multe lucruri vor deveni clare în următoarele luni, nu în următoarele săptămâni". O poziție prudentă care îi nemulțumește pe cei care, printre politicienii italieni, cereau o BCE mai îndrăzneață. Chiar și președintele Confindustria, Emanuele Orsini, ceruse "mai mult curaj" din partea BCE, deoarece a merge înainte cu o rată de un sfert de punct pe rând "nu este suficient" în fața unei crize industriale care menține industria prelucrătoare în recesiune de aproape doi ani. Pentru Lagarde, problema unei stimulări mai mari a creșterii "ar trebui să fie pusă altcuiva", și anume guvernelor naționale care dețin pârghiile bugetare și cele de politică industrială care ar trebui să abordeze criza structurală din industria auto. BCE este deja destul de ocupată cu stabilizarea inflației, unde efectele tarifelor promise de Trump sunt toate de descifrat: în general, acestea ar fi în creștere asupra prețurilor, ceea ce explică o parte din prudență. O altă parte este dorința de a nu tăia totul imediat, ci de a lăsa spațiu de manevră în cazul în care riscurile globale se materializează. Și mai este și cursul de schimb euro-dolar, euro fiind deja acum la un pas de minimele de peste doi ani, chiar deasupra parității. O posibilă accelerare în ianuarie sau martie a ritmului de reducere a ratelor "este condiționată de oprirea fazei de rezistență a dolarului după învestirea lui Trump la 20 ianuarie", a declarat Antonio Cesarano, strategul șef global al Intermonte.